东吴证券股份有限公司马天翼,金晶近期对水晶光电（002273）进行研究并发布了研究报告《2024年三季报业绩点评：业绩大超预期，核心竞争力稳步提升》，本报告对水晶光电给出买入评级，当前股价为22.87元。
水晶光电
事件：公司发布2024年三季度报告
业绩持续稳步增长，降本增效成果显著：2024年前三季度公司实现营收47.1亿元，同增32.7%；归母净利润8.6亿元，同增96.8%；扣非归母净利润8.3亿元，同增127.4%。其中24Q3单季实现营收20.6亿元，同增21.2%；归母净利润4.4亿元，同增67.0%，单季度业绩历史新高；扣非净利润4.4亿元，同增72.6%。业绩持续稳步增长主要系公司在优化产品、市场、客户结构的同时，各业务市场份额不断提升，订单量持续增加。整体来看，公司2024年前三季度的毛利率为31.6%，同比+4.6pct；净利率为18.7%，同比+6.0pct；销售/管理/研发费用率分别为1.0%/5.0%/5.5%，同比-0.2pct/-2.1pct/-2.6pct。其中24Q3单季的毛利率为36.7%，同比+8.1pct；净利率21.4%，同比+5.8pct；销售/管理/研发费用率分别为0.9%/4.6%/4.0%，同比+0.0pct/-0.9pct/-0.0pct。公司实现了对生产成本、各项费用的有效控制，降本增效工作持续推进落地，促使毛利率和净利率显著增加。
各业务持续深入推进，核心竞争力稳步提升：从公司主营业务来看：1)光学元器件：今年微棱镜模块进入大规模量产并于Q2出货；2)半导体光学：纳米光学产品PBS实现0到1的突破，芯片镀膜产品紧跟终端需求实现量产提升，公司通过翎贲聚光基金对光驰半导体的投资将实现在半导体ALD关键技术领域的战略性布局；3)薄膜光学面板：公司高端机型份额持续提升；4)汽车电子：上半年海外业务取得显著进展，与Stellantis、宝马、奥迪、大众等国际车厂已进入到具体项目的技术打合阶段；5)反光材料：公司子公司夜视丽的海外车牌膜业务实现大幅增长，反光布项目取得突破性进展。
持续优化产品、市场、客户三大结构，全方位稳健增长之路：1)产品方面，公司微棱镜模块产品在今年上半年快速完成迭代升级并顺利进入大规模量产；芯片镀膜产品攻克了光刻、镀膜等技术难题；四重反射棱镜产品已经实现2024年机型的下沉。2)市场方面，公司坚持把握国内市场，在全球范围内积极布局市场窗口，在日本、美国等地均设立办事处，在越南工厂一期完成建设并已投产、二期正在扩建。公司将继续深入挖掘开拓海外市场，不断优化市场结构。3)客户方面，公司稳定并开拓国内客户，丰富并深化北美和亚太客户群体合作。目前已经获取直接大客户合作的机会，为客户提供有竞争力方案。
盈利预测与投资评级：我们看好公司作为光学元器件龙头，围绕消费电子、车载光电、AR/VR三大主线战略布局，上调此前盈利预测，预计24/25/26年归母净利润分别为10/13/16亿元(前值分别为8.7/11/13.8亿元)，当前市值对应PE分别为29/23/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：汇率风险、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司（601995）彭虎研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.83%，其预测2024年度归属净利润为盈利11.06亿，根据现价换算的预测PE为28.59。
对于业绩变动原因，通威股份表示，新能源产业的高速发展在近年吸引了大量社会新增投资，相关产能逐步释放，供给端快速集中增长导致市场竞争加剧，公司所处的光伏行业主要产品价格自2023年下半年开始同比大幅下降，企业盈利阶段性承压。
具体看，一是指数总市值、营收和利润覆盖率提高，更好表征科创板市场整体表现。调整后，科创50指数总市值2.1万亿元，覆盖率达到45%，较调样前提升0.9%；成份股2024年一季度营业收入合计1501亿元，覆盖率50.2%，较调样前提升0.5%；归母净利润合计135亿元，覆盖率84.2%，较调样前提升1.9%。合并来看，科创50、科创100、科创200总市值覆盖率达89.1%，营收覆盖率达88.5%，净利覆盖率达93.9%，构成全面覆盖的科创板宽基指数体系，共同良好表征大中小市值证券表现。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为23.05。
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